사모펀드 및 비유동적 투자와 디스카운트 - Cliff Asness 글 읽고...

사모펀드 및 비유동적 자산투자와 프리미엄 - Cliff Asness 글 읽고...

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Introduction : The Illiquidity Discount? 

https://www.aqr.com/Insights/Perspectives/The-Illiquidity-Discount

The Illiquidity Discount?

안녕하세요? 성투하고 계신가요?! 오늘도 열공중입니다. 

Cliff Asness라고 AQR이라는 펀드의 대표님의 글을 읽으면서 수학적인 투자에 대해서 고민하고 있었어요.

글을 읽다보면 글로벌하게 시장을 움직이는 사람들의 마인드를 이해할 수 있지 않을까?라는 생각으로 열심히 구독중입니다. 그중에서 비유동적인 자산에 투자하면 프리미엄을 얻는다는 시장의 가설에 대한 생각을 공유해보자고 합니다!

 

Cliff Asness 직역

"우리가 적어도 10 년 동안 이야기를 해왔지만 요즘 점점 더 통계적 상관성이 높아 보입니다. 기존 학계의 정설은 비 유동적 투자에 대해서 프리미엄으로 더 높은 기대 수익률을 얻는다고 말합니다. 왜냐하면, 투자자에게 비유동성은 나쁘고, 그 대가를 치르기 위해서는 추가 비용이 존재해야 한다는 것 입니다. 하지만, 이것이 거꾸로되면 어떨까요? 투자자들이 실제로 비유동 자산에 대해 더 높은 가격을 지불하고 더 낮은 기대 수익률을 수락한다면 어떻게 될까요?"

 

[...중략...]

 

"주요 주제를 다루기 위해 돌아옵시다. 극도의 비유동성과 가격 불투명성의 비합리성은은 무엇입니까? 사실, 투자자들은 가치있는 것에 가격을 지불하고 기대 수익을 포기합니다. 매력적인 상품은 무료로 제공되지 않죠. 비유동적 투자가 많은 투자자에게 부정적인 것보다 긍정적인 면을 얘기하자면, 이러한 사실은 투자자들이 더 높은 가격을 지불하고 그것을 얻기 위해 다소 낮은 수익을 받아들이는 것을 의미 할 수 있습니다.

정말 반직관적 인 것 같습니다. 그러나 그것은 나에게도 꽤 그럴듯하게 들립니다.

 

[...중략...]

 

 

따라서, 투자자들이 자신의 투자 포트폴리오의 변동성을 안보는 특권으로 저수익 투자를 시작함에 따라 높은기대 수준의 수익률을 수락하는 것이 전적으로 가능하다고 생각합니다. 

 

요약: 호가창 보면 어지럽고 스트레스 쌓이니까! 수익률 안찍히는 사모펀드 투자하면 편하니까! 조금 수익률 낮아도 비유동적 자산에 투자한다는 주장입니다. 솔직히 좀 공감 가네요. 주식창 안보면 얼마나 편할까요? 변동성 스트레스 ㅠㅠ

 

 

AQR Capital Management!

 

 

 

 

우리나라 사모펀드는 헤지펀드도 많다능!

 

개인적인 생각과 Implication

현재 학계의 사람들이 컨센서스라고 주장하지만...! 변동성으로 인한 투자자들의 행동에 대한 연구가 아직 확실히 이루어져 있지 않은 것 같습니다. 저는 개인적으로 자산이 많을수록 변동성에 대한 스트레스가 엄청 커질 것이라고 생각하고 있어요. 작으면 변동성을 추구하나요...?!

계속 고민하면서 변동성에서 알파를 찾을 기회가 있는지 고민해 봐야겠습니다. 만약 투자자들의 성질이 이렇다면 특정한 자산에서 이상 행동이 발견될 수 있겠죠?? 

 

 

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